MBS dự báo backlog các doanh nghiệp xây dựng niêm yết, dự kiến tăng trưởng 24% so với cùng kỳ trong năm 2026 trong đó chủ yếu đóng góp từ các doanh nghiệp lớn.
Năm 2026 trở thành năm bản lề của chu kì đầu tư công trung hạn 2026 – 30 khi là bước khởi đầu trong chiến lược phát triển mạng lưới 2,362 Km đường sắt vào năm 2030 với những dự án chiến lược sẽ được khởi công như Hà Nội – Hạ Long, Đường sắt Hà Nội -Hải Phòng -Lào Cai, Metro Bến Thành – Cần Giờ và đường sắt cao tốc Bắc – Nam.
Các dự án đường sắt đóng vai trò quan trọng trong bối cảnh đã hoàn thiện mục tiêu 3.000 km cao tốc và tiến tới mục tiêu 4.802km tăng so với hiện tại 2.362km.
Bên cạnh việc mở rộng danh mục dự án, các vướng mắc của năm 2025 như bảng giá đất khác nhau tại 1 số địa phương gây khó khăn trong quá trình đền bù sau sáp nhập hay tiền sử dụng đất có thể được tháo gỡ trong năm tới nhờ các quy định mới trong Luật Đất Đai (sửa đổi) và Luật Đầu tư công (sửa đổi). Nhờ đó, dự báo giải ngân vốn đầu tư công năm 2026 có thể tăng 20% so với cùng kỳ và đạt 930 nghìn tỷ đồng.
MBS dự báo backlog các doanh nghiệp xây dựng niêm yết, dự kiến tăng trưởng 24% so với cùng kỳ trong năm 2026 trong đó chủ yếu đóng góp từ các doanh nghiệp lớn. Đối với nhóm xây dựng dân dụng, việc hưởng lợi từ các chủ đầu tư lớn tăng cường triển khai dự án giúp backlog của CTD tăng trưởng 42% so với cùng kỳ.
Đối với các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng, trúng thầu thêm các dự án cao tốc giúp VCG tăng trưởng 17% và HHV dự báo giá trị hợp đồng kí mới tăng 13%,
MBS đánh giá, backlog của các doanh nghiệp xây dựng dân dụng có thể tăng trưởng cao hơn so với các doanh nghiệp hạ tầng với những lý do chính sau các chủ đầu tư bất động sản lớn đang tập trung triển khai các đại dự án với quy mô lớn với mục tiêu mở bán dự án trong bối cảnh nhu cầu Bất động sản ở mức cao và Chính phủ trao quyền cho các chủ đầu tư lớn trong việc triển khai và vận hành 1 số dự án đầu tư hạ tầng như Sân bay Phú Quốc hay sân bay Gia Bình.
Bên cạnh đó, trong bối cảnh các dự án hạ tầng tập trung vào triển khai mạng lưới đường sắt, việc trúng thầu có thể khó khăn hơn do hiện tại việc đấu thầu cũng đang tập trung vào các chủ đầu tư lớn.
Nhờ nguồn việc ổn định trong bối cảnh các dự án được đẩy mạnh triển khai có thể tác động tích cực tới giá trúng thầu của các doanh nghiệp xây lắp. MBS đánh giá, giá trúng thầu có thể cải thiện hơn so với giai đoạn 2023 – 24 khi giá bán cải thiện hơn giúp chủ đầu tư có thêm dư địa để nâng cao giá vốn xây dựng.
Tuy nhiên, giá nguyên vật liệu tiếp tục duy trì ở mức cao có thể hạn chế khả năng mở rộng biên lợi nhuận gộp. Tóm lại, giá nguyên vật liệu cao hơn được bù đắp bởi giá trúng thầu tích cực, nhờ đó biên lợi nhuận gộp dự báo đi ngang quanh mức 3% - 3.5%.
Bên cạnh đó, lãi suất vay hiện tại dù tăng nhẹ khoảng 0.5đ % - 1đ % so với thời điểm đầu năm 2024 tuy nhiên vẫn ở mức 11.5% thấp hơn khoảng 1 điểm % so với cùng kỳ nhờ đó giảm bớt gánh nặng lãi vay cho các chủ đầu tư. Hơn nữa, trong bối cảnh nhu cầu mua bất động sản đang ở mức cao dựa trên tỷ lệ hấp thụ tại các dự án mở bán ở mức trên 70%, nhờ đó có thể mang lại dòng tiền cho doanh nghiệp.
Các doanh nghiệp xây lắp có thể được hưởng lợi trong bối cảnh cơ cấu tài chính và dòng tiền của các chủ đầu tư lành mạnh khi các khoản nợ xấu có xu hướng suy giảm.
Cổ phiếu tiềm năng nhất là CTD. CTD được hưởng lợi mạnh mẽ trong bối cảnh ngành xây dựng phục hồi với 3 phân khúc chính đến từ dân dụng, công nghiệp và hạ tầng. Nhờ đó, doanh thu tăng trưởng lần lượt 13%/10% vào năm 2026-2027.
Biên lợi nhuận gộp phục hồi lần lượt 0.3đ%/ 0.2đ% so với cùng kỳ trong bối cảnh nguồn việc thuận lợi hơn và doanh nghiệp có 1 số biện pháp hạn chế tác động của việc tăng giá NVL. Thị trường bất động sản phục hồi giúp CTD dự kiến không ghi nhận khoản nợ xấu trong giai đoạn 2026 – 27, từ đó chi phí quản lý doanh nghiệp dự kiến giảm 30% so với giai đoạn 2022-24.
Mức định giá P/B đang thấp hơn trong giai đoạn phục hồi của ngành xây dựng.
-Thu Minh
